德指期货直播（一德期货郭士英）

12月14日操作建议（原油黄金小纳指德指），下面是期货居间付娜149给大家的分享，一起来看看。

德指期货直播

12月14日操作建议

1.原油，原油昨日整体上是一个冲高回落的修正行情，收了一根下跌0.75%的倒锤子线。从图形上来看，近几个交易日价格实际上是做了一个横盘的区间震荡，一方面等待着下方短期均线，另一方面也面临着上方20日均线的压制，具体从60分钟图上能够清晰的看出来是一个73.00-70.40的区间走势，今天价格是从该区间的下轨附近向上走的，目前价格来到了区间中轨附近，预计今日大概率还是维持在以上区间内运行，并尝试向区间上轨进行试探，所以操作上可以考虑在71.30附近的时候买入做多。

2.黄金，黄金昨日整体上是一个窄幅震荡的走势，收了一根上涨0.15%的十字星线。从图形上可以看到，昨日盘中高低点的波动很小，仅有10美金。价格还是被牢牢的压制在了60日均线之下，从30分钟图形上能够看出来，目前价格处在1780-1790这一小区间内做横盘震荡，估计还是在等美联储的利率决议，所以暂时也只能按照区间行情来处理，可以考虑等价格回落至1780附近的时候再考虑买入做多。

3.小纳指，纳指昨日整体上走势比较弱，收了一根下跌1.42%的冲高回落阴线。从图形上来看，昨日盘中高点在前期高点附近承压回落，一路走弱下行，下行跌破了上周后半段回落的低点位置，直接来到了下方40日均线附近，收盘价和最低点相差并不大，说明市场短期还是偏弱，大概率后市还会有再次向下寻求支撑的过程，预计今日大概率是一个震荡十字星的走势，或者是一个锤子线。今天下方的第一个技术支撑在15995附近，弱的话甚至是下方的15870附近也是有可能的，今日盘中重点关注以上两个技术支撑附近的反弹机会。

4.德指，德指昨日走势基本上和小纳指一致，也是走了一个冲高回落的图形，最终收了一根下跌0.27%的倒锤子线。从图形上来看，昨日盘中的高点并没有达到前期高点附近就出现了回落，并最终收在了下方60日均线附近，也是基本上以最低价收盘。虽然今天开盘后出现了一定幅度的反弹，但是并不能排除价格再次回落，因为一旦美股出现走弱，德指很难独善其身，今日盘中可以重点关注的下方支撑位置在20日均线15510附近，可关注该位置的反弹机会。

建议仅供参考，请谨慎操作！

一德期货郭士英

本文为一德期货首席经济师郭士英，在一德众盈“原油产业高级金融研修班”上的发言概要：

原油期货终于要在中国上海能源交易中心隆重上市了，这是所有期货人和能化人期待已久的大事，对于中国经济也有更为重大的意义，可喜可贺！我们为大家准备了这样一个研修班做最后的热身，希望对每个人都有所帮助，也感谢大家对我们的信任和支持。下一期，也就是交易开始一个月后，我们还要在东营再次聚会，学习和探讨更加实际一些的原油期货交易问题。

本次我的题目是《宏观对冲视角下的国际原油》，是想从宏观的角度谈一点自己研判的经历和粗浅的看法。我虽然在一德期货主管能化事业部，但我不是一个真正的能化人，在座的很多都是我的产业老师。我主要研究宏观经济。但在这么多年的宏观研究中，原油一直是我特别关注的。在中国原油期货上市前夕，我想从三个方面给大家聊一聊个人看法与体会。

熟悉的品种，回归的市场

原油

原油之前虽然没有在中国期货市场上市，但作为全球最有影响力的一个工业产品，家喻户晓，被称为“商品之王”。原油在工业领域应用非常宽泛，由于储量的有限性和资源的稀缺性，大家也称它为“液体黄金”。

从现货到期货市场，国内外资本的参与度非常高。而且，原油与宏观经济的相关性非常高，比如我们需要通过原油价格的涨跌来研判工业景气度以及通货膨胀的发展态势。另外,由于进出口量比较大，在原油国际贸易中对汇率的波动极其敏感。所以我一直认为，原油是宏观属性最强的一个国际大宗品种。

原油作为一个稀缺的战略品种，在国际上被重视的程度众所周知。最有代表性的就是基辛格博士很多年前所讲的那句话：“谁控制了石油，谁就控制了所有国家。谁控制了粮食就控制了人类。谁掌握了货币发行权，谁就掌控了全世界。”可见原油战略性之高。

原油的基本面相关因素非常多变，归结起来，有这样三个方面：

1.产地安全局势以及产地政策等因素导致的总供应变化。

2.世界经济的景气程度和大周期决定的需求变动。宏观经济决定原油的大趋势，原油作为一个大周期性特别强的品种，更要看大势。细节上的东西固然重要，但是做原油不同于其他品种，更要放眼全球，研判宏观大势。

3.短期波动则要重点关注库存的变化尤其是重点地区和重要港口的库存变化以及其他局部突发因素。根据以上因素的变动来决定短期的波段投资策略。

原油期货

世界上第一个原油期货品种诞生于四十年前的美国，其后十年，伦敦国际原油交易所推出著名的布伦特原油期货合约，三十年来成交量不断攀升。新加坡交易所的中东迪拜石油期货合约是本世纪以来的事情，十五年来成长性和影响力表现很好。未来，中国上海将成为世界第四大原油期货交易中心。

①1978年11月NYMEX上市取暖油期货合约，五年后推出轻质低硫合约。

②1988年6月23日伦敦国际原油交易所推出著名的布伦特原油期货合约。

③2002年11月2日新加坡交易所正式推出了中东迪拜石油期货合约。

④2018年3月26日上海期货交易交易所能源交易中心原油期货正式上市。

原油上市的筹备由来已久，也是一波三折。很荣幸我们中国作为第二大世界经济体，在原油需求量首次超过美国这个年份，成功上市原油期货。这是划时代的标志，是中国经济持续崛起和繁荣的一个里程碑事件。其背后是我们技术条件的成熟、需求的上升、经济地位以及利益诉求等多因素的综合反映。

原油期货自上市以来主要实现了两个功能，即价格发现和套期保值，为生产商、贸易商以及其他参与者提供保值服务和风险转移。作为一种金融衍生品，原油期货当然也有其博弈性和残酷性。价格风险可以转移但不会凭空消失，庞大的流动性是必须的，原油作为一个参与度极强的品种从来不缺风险的承担者。只有懂得产业又懂得期货按并规矩去做的人才会真正利用好这个工具，实现原油期货上市服务产业和实体经济的初衷。

就目前的情况看，原油期货已经成为国内外主流产业客户价格风险管理的必备工具。中国原油期货上市后参与度必然会更高，很有可能成为后来居上的期货交易品种。随着交易的开展，也会为参与者带来经营模式的冲击以及产业格局的改变。

原油期货作为一个超级大品种更适合高端投资者和机构去参与和布局，其巨大的流动性和参与度决定了它很难被操纵。其基本面较为透明，技术分析也更加有效。

中国原油期货

国际原油价格一直为西方市场所主导，中国原油期货的上市会直接增强中国以及亚洲因素在市场中的定价权重。在过去，我们可能在很多方面处于被动的参与状态。国际市场上的各种偏见或是传统的经验，决定他们更重视西方国家的影响因素，而有些价格波动是与中国的基本面不相适应的。所以过去中国投资者在参与国际市场的时候，难免就会有更多的困惑和意外的损失。中国原油期货上市以后，会让这个西方的主流市场更加关注中国需求、经营模式以及金融规则，这对国内机构无疑是一件大好事。

原油期货的上市对中国期货市场来讲也是重大的事情，中国期货市场终于把渴望已久的巨无霸纳入其中。原油期货的出现会让中国巨大的能化市场实现更有效的套保和套利对冲。

原油期货的出现，未来还会推动我国贸易规则的优化以及人民币的国际化，进一步深化行业的市场化改革，特别是成为能化产业升级的催化剂。

原油期货上市后，一定会有精彩的故事不断上演，财富的流动、经营理念的变化，这无论对于机构还是个人，都会带来新的触动。我们相信所有进入中国原油期货的资本，都会依靠自身的智慧和选择，潜在地推动中国原油甚至是能化行业向着更高标准发展。

期货市场是一个信息加工场，大家都在做的工作就是信息交换和信息加工，然后努力实现信息的价值化。因为有杠杆风险，大家挖掘信息的能力会超过一般性的现货生产及贸易企业。期货市场是一把快刀，会提升整个产业以及金融市场的工作效率。原油期货的上市，我们还必须要有一个清晰的认识：自此以后整个能化产业的金融色彩将大幅提升。

与客户共成长是一德期货的宗旨，在黑色产业方面也产生了不少传奇故事。我们期待原油期货的上市以及我们后续的深度服务能成就更多有缘的投资者。

起伏的行情，流动的财富

这个图是我刚刚做出来的。开始的时间是2001年，是本世纪以来美国原油期货价格波动的周线图。

为什么选取这一段呢？我想太早的历史对现在的参照性可能会差一点，我们先把这将近20年的时间看清楚吧。当然也是因为2000年前的原油市场，我关注的也相对较少。此外，2001年也是中国加入世界贸易组织的第一年，大宗商品的牛市就是从2001年开始的，波澜壮阔地涨了将近十年。

这一轮的大宗工业品牛市中，原油期货从20多美元一直涨到147美元，创出了原油期货价格的历史新高。这其实就是一个宏观经济演变的结果。为什么出现了历史新高？宏观的解释是那个十年是世界经济黄金繁荣期，那一阶段主要国家的经济都是蒸蒸日上、日新月异的。发达国家领导全球经济，变现非常稳健，人民比较富足，工业产销两旺。这时候又加入了一个新因素，2001年中国获得批准加入WTO。那个时候，我们中国人自己也不知道自己有多大的潜力，后来居然一跃成为全球的生产制造中心。当时也不知道我们的外贸会持续迅猛增长，不知道我们国家的外贸顺差和外汇储备会增长那么快。但是作为金融市场是靠远见存世的，中国对大宗商品的需求拉动因素自然被很快纳入到世界市场的价格评估体系中。中国生产及贸易形势的良好发展以及世界经济形势的持续向好，造就了大宗工业品的强大牛市。这期间原油期货的强势上涨，可以说是中国经济奇迹很好的注解，也是中国元素在全球金融体系影响力提升的历史必然。

这一段的牛市里，有两个重要的案例值得大家回顾，一个是牛市中期中航油在新加坡市场的滑铁卢事件，一个是牛市末端的中国东航因为一个错误的套保而产生了巨额亏损。两者都是产业的需求终端企业，原油价格的快速上涨对他们的经营很不利。前一个是凭经验逆大势操作，没有做应该的买期保值，而是选择了做空，在史无前例的牛市初期就被斩杀马下，在国内外引起巨大反响。后一个是在那一轮的牛市尾部，被恐慌情绪所主导，被境外投行所忽悠，在不恰当的高位做了买入保值，结果亏损累累，成为原油大牛市的炮灰。今天不讲细节和过程了，感兴趣的可以去查查资料，当做反面教材学习一下。

接下来我们看到的是惊心动魄的原油崩跌。回顾一下当时的背景。2007年10月19日，受中国货币政策持续紧缩影响，中国股市见顶回落。记得当时所有的券商、投行都说这只是一个正常的回调，说中国股市的好日子还没有结束，牛市还会继续。但是在2008年年初，我们经过深入的研究，发现全球经济存在变数，第一个在业内以太平洋证券研究所的名义发布了风险警示报告，题目叫做《内忧外患动摇牛市基础》。那时候我们也对大宗商品牛市产生警惕，随着股市的下跌，以及后续美国次贷危机的大爆发，大宗商品果然都转入了超预期的大幅调整。特别说一下，原油是最后一个调整的，之前所有的品种都低头了，它还在连创新高，高盛等投行狂呼200美元，有些投行甚至喊出了250美元的预测值。就在最高点147.25见到的头几天，我发现中国中央电视台的经济半小时，刚好发布了一个原油的特别节目，那里头就把国际原油价格为什么上涨？国际投行有什么阴谋？他们的手法是什么样的等等全部展现出来了。我的经验是，当一个持续获利的操控机构，他的底牌被人翻开了，一定是市场要反转的时候。原油的持续上涨，中国是最大的受害国。这个事件上中央电视台也是有政治背景的，因为那时候我们的东航已经因为外资怂恿的不当套保而吃了大亏。我料定这帮国际机构再也不敢玩下去了，后面一定有暴跌。为什么有暴跌？一个非理性的上涨，尤其是最后的这波拉动，就是那样的疯狂以及那么的一致和拥挤，而且创造了令人瞠目结舌的历史新高。这种暴涨之后一定会有报复性的、加倍的下跌来回应，这几乎就是金融市场的规律。详细的情况，大家可以查查当时的资料，我是公开做过原油暴跌预测的(http://stock.hexun.com/2008-10-09/109667394.html)。我今天说这些，只是想让大家对原油市场的宏观相关性有一个更为深刻的认识。

接下来，次贷危机大爆发，美国大型金融机构纷纷倒闭，接下来就是从股市到大宗的风险传递过程。原油暴跌，从147一下子跌到了33美元。起伏的行情，流动的财富，这里头有多少生生死死的故事？有多少钱从你的手里转到了我的手里，有多少机构和个人一夜暴富或者是一夜破产？

当原油跌到35美元以下，已经是2009年年初了。此前的2008年11月底，刚好人民大学邀请我过去给研究生做一个课程。我给讲座的课程起了一个题目《大道就是否极泰来》。在熊市的后期，所有的人都在谈论最悲观的东西，我没有盲目跟从。就在人民大学讲“否极泰来”，我说都跌的差不多了，尤其强调说原油到40美元一线已经下不去多少，应该快见大底了《2009年下半年，资产市场料会再度繁荣》。 （http://blog.sina.com.cn/s/blog_5198b3b60100ivax.html）

2008年底那个阶段，我非常活跃，非常坚决地呼吁中国必须要参与国际大救助，认为力度越大越好，绝不能让这个危机中断中国经济的持续崛起。我发表文章《中国的龙头相一直都在》(http://blog.sina.com.cn/s/blog_5198b3b60100bmcq.html?tj=1)，我反复呼吁大家“千万不要在低位抛售你的资产（http://blog.sina.com.cn/s/blog_5198b3b60100bn7o.html），那是要命的事”。果然，后来中国不断地出台各种措施，直到4万亿政策出台。后来局势慢慢明朗，但是悲观气氛仍然笼罩全球市场。我在接下来的日子一直在倡导做多：“做多就是买未来”。

宏观大势带来的主策略，对微小的细节，或许是求证不出来的。你一旦被一个临时的东西改变方向，那时候你空了那就完了。

2011年3月中旬我写了一篇文章《将来的金融震荡和未来的超级繁荣》，开篇指出：“2008年的金融风暴至今算来虽不足三年，但全球金融再起震荡，疑似难以避免......”我告诉他们要出事了，这个反弹也就反弹到这了：“一旦美国加息，短期虚火过旺的主要金融市场将随之出现系统性的动荡。”(http://blog.sina.com.cn/s/blog_5198b3b601017pfs.html)期间中央电视台给我做了一个专题采访，问我是不是又转向了？我说没那么快，可能有个震荡过程。老实说这震荡过程以什么样的方式实现我并不确切知道，但是你去看那个阶段的话，是产能过剩加需求饱和的这样一个宏观状态，另外隐含着后期美国即将加息的宏观预期。而且那个尖顶就在2011年3、4月，不仅仅是原油，全球大宗商品市场此后都出现了这样的见顶回落走势，很多品种都出现了回调。

所以我今天的题目为什么叫宏观对冲视角下的原油呢？就是因为我从来就是站在宏观的角度来看待这个金融市场，在每一个重要阶段，当时的感觉都特别强烈。当然我不是一个实际操作的人，但我可以把当时感受到的东西，和我得出来的结论及时告诉大家、告诉市场。

在2011年之后的这段走势里，到底发生了什么？就是反思全球八大央行的联合救助和资金投入是否过于集中和用力过猛了，包括超常规的量化宽松。过度印钞导致了以中国为学典型的过度投资。从2009年开始到2011年这两三年，就发生了严重的产能过剩以及投资过热，然后看到的是什么？是需求的相对饱和以及美联储加息预期越来越强烈——虽然没有很快兑现但却持续压制金融市场。因为毕竟从全球来讲，经历了一个次贷危机，两三年内的经济需求是疲软的，产能上来了需求却不好，那个时候，大宗商品和原油市场开始筑顶，非常正常。

那个时候我跟大家谈，会有“二次探底”。我当时在中国发展观察发了一篇文章，我说“警惕经济危机再度敲门”(http://theory.people.com.cn/GB/11497051.html)。什么意思？货币政策迟早要进入收敛和紧缩，在这一预期下，至少金融市场一定会二次探底。结果那个二次探底一直跌到了2015年的年底。巧合的是，2015年12月17日美联储时隔9年实施了第一次加息，靴子的落地结束了市场的跌势。从国际原油走势来看，这一轮的暴跌比2008年的次贷危机带来的低点还要低。

大家看这张原油走势图，还有一个重要的拐点是2014年的6月份，在此之前，回推到08年的那个底，这一个阶段对应的叫超级宽松期，是货币刺激下的经济复苏期。这是第二个阶段是，一个强烈反弹，然后高位震荡的过程。2011年3月份到2014年的6月份，高位震荡了三年多。随后14年6月份出现了一轮暴跌。很幸运，这一轮暴跌我们也预测到了。暴跌前一周，我们在广州开一个能化会议，当地主要客户都参加了，还有中石化的高春雨老师和陆根弟老师在场。讨论完化工产品后，大家要我发言，我说我就说说原油：从几个方面看，后期国际原油有可能出现暴跌，80打不住，可能奔60。记得当时是95一线，比较强势，很多人也并不悲观。但是一个星期后出现崩盘式暴跌，一直跌到了2016年2月的26美元，大超预期。

这一阶段，中国所有大宗工业品跟原油的节奏大致相同，这就是宏观因素主导大趋势的一个证明。多次的原油巨大波动都非仅由原油基本面决定，并非原油产业内部矛盾所主宰。所以到底什么因素在决定着原油市场的大结构是很清晰的，个人认为，宏观因素居多。

到了2015年底或2016年初的时候，我们都发现始自于2011年4月份的四年多的熊市基本结束了，原油稍晚但大致同步。这个熊市，就是我所说的 “信用收缩和产能过剩主导的二次探底”。就在这个过程中你发现是什么？是美国开始升息了，美国一直在谈货币政策回归正常化。这一阶段，中国遇到的问题是什么？全面的产能过剩。你能发现在这种宏观线条下，你说还有牛市，或者说高位不往下掉，门都没有。你去看微观因素的话，会很纠结，如果让我看宏观因素的话，我告诉你，暴跌是大概率。总之信用收缩预期主导下的二次探底期，应该说在16年年初就结束了，在这个阶段非常困难。从2011年初到2014年年底，包括我们的房地产也都是不好的。但是到2014年的时候，中国央行二次放水，这一轮的放水是八次降准和八次降息。所以此后中国房地产大涨，然后是中国股市的大涨，大宗商品也纷纷见底，国际原油市场也持续回升。

当然了，这一次螺纹钢等黑色系列商品涨势非常猛，这是因为中国的供给侧改革。类似于中国的煤焦钢市场，全球原油市场同时也采取了供给侧管理，就是产油国的联合限产，与中国供给侧改革同步，这个限产共同推动了这一轮的回升行情。原油这一轮的上涨肯定是受益于这个联合限产，显然不是需求的增长刺激或有关预期的拉动。

所以我说“起伏的行情，流动的财富”，我把这些过程给大家捋一下，结合自己的经历现身说法，就是让大家思考如何从宏观的角度去研判和把握原油市场的重大波动。

执着的关注，无价的远见

关于原油市场的未来走势，是大家最关心的。我先给大家展示一个图，这里面有一些提示供大家参考。本人不是技术分析专家，但是我在这个行业这么多年，技术分析是略知一二的。从这上面去看的话，你就能找到一些重要启示，比如短期波动区间是什么，这个很清楚，我想它会沿着某些重要的点线展开运行。

我今天讲的是方法探讨，培训嘛，不光是讲结论。我们也需要从长期技术图表里去找灵感，争取不要在关键时刻犯下关键错误，或者说你应该在关键信号出来的时候有所行动，这才是我们期待的东西。比如2014年6月的那个拐点，在图标上很清晰，八个月从103美元跌到26美元，做空获利的空间非常大。比如今年1月25日66.66美元的见顶回落，以及2月9日58美元的止跌回升，半个月8美元的下跌波段，顶和底的技术信号也是非常清晰的。

日常的波动起起伏浮，来来回回的短线那个东西，结果无从知道，命运也不可预料。这不应该是我们这些人选择的模式，一定要放弃平庸的行情，一定要避开占比非常高的垃圾时间，立志做典型的大波段和大行情。举例子说，后面不管发生什么情况，如果行情走到了这个三线交叉点这儿了，那就是给我们的重大机会，那里一定有重大的事情发生。如果不到那里，我们等别的机会。你从这里头反复去研判图表，就会有一些灵感，坚信有一些非常容易识别的机遇最终成就我们。

当然，基本面的研究和关注是根本。相信接下来的课程里，几位专家老师会有精心传授和精彩交流。我们要执着地关注影响到原油未来供求和市场变化的一些大事情，相信基本面会与技术面一起发挥作用，最终实现市场的和谐与完美。我们争取从多方面入手研判，抓住有一些确定性比较强的时机，能够让我们从一个积极的准备者转变为成功的投资者。

时间关系，我简要提示以下几点：

第一、关注美国的增量变化，美国是改变全球原油供求的主要因素，接下来很可能成为全球最大的原油输出国，美国的产业政策和产能变化必须重点跟踪。

第二、关注俄罗斯，俄罗斯作为欧佩克组织外的最大原油生产国，经济已形成对原油的深刻依赖。它左右不了供应，但会持续搅局，包括在大国博弈和地区安全方面，都是非常重要的一方。

第三、警惕中东混战，中东是大国博弈的焦点地区，他们本身还有宗教的争端，这个地方总体来讲是不安定的，是原油的利多因素或者说是对空头的一个长期的潜在威胁。

第四、关注中国的发展和变革，我们的能源需求会持续增长，第二个我们的能源来源在加速多元化，现在甚至把它变成一个政治工具了。我想未来在中美贸易战呼之欲出的这种情况下，或者更复杂的国际背景下，这个更需要关注。另外给大家加一个线索，我的倾向是非常明显的，金融收缩背景下，资产泡沫回归的这个过程中，不可能有大宗商品的这种持续牛市，供给侧改革带来的这种利多炒作高峰，确定性的在2017年完美呈现了，剩下的是价格的向下回归。

第五、关注经济的荣枯，需要关注的是中美贸易战，2018年是中美关系走向深度对抗的元年，经济荣枯的分水岭出现了，总体判断就是从次贷危机以来，十年经济的复苏正在接近尾声，政治风险和贸易争端加剧，后面要做艰难应对的准备十年经济复苏接近尾声，政治风险和贸易争端加剧。

第六、关注能源的替代，全球能源革命和新技术迭代发展，化石能源或将式微，这是一个更为长期的影响因素，叠加全球产量和国际输出的增加，提醒我们将来很长一段时期内，很可能是一个“低油价”时代——80美元以下。

第七、关注汇率的波动，美元指数的涨跌以及未来人民币的软硬都将影响原油价格。关于汇率，年初做过研判。总体来看，全球汇率市场将处于超级混沌状态，原因是长期以来的各国货币政策和经济状况出现了较大的变化，很难用主权货币的强弱来表达其相对优劣，因此整个汇率市场将被短期因素主导，长期走向扑朔迷离。由此看，一段时间之内，原油市场的汇率因素比较复杂，也预示汇率不是影响大宗市场走势的主导性因素。